今年夏天以来全球市场上弥漫着的美联储“缩减恐慌”，似乎终于快要靴子落地了。

美联储主席鲍威尔在本周三美联储决议后的新闻发布会上表示，可能最早11月开始缩减资产购买规模，到2022年年中完成整个Taper过程。在美联储鲍威尔略带鹰派的讲话发表后，美元指数周三出现大幅飙升，美债收益率曲线迅速收窄，同时美国利率市场对明年加息的预期也迅速升温。

而美联储隔夜的话音刚落，巴西央行就在不久后再度加息了100个基点，年内第五次上调利率，挪威央行也很可能在周四成为首个加息的G10央行。上述种种迹象预示着，我们有理由相信，全球央行疫情下的货币刺激大放水，正逐渐走入下半场，各国决策者开始逐渐从思量如何在疫情肆虐下救市，转向筹备启动货币政策正常化的进程，分歧只在于各自的“缓”与“急”。对此，国内投资者眼下该如何应对，就颇为值得思量了。

面对美联储可能即将启动的Taper，我们虽然需要有所警惕，但却无需因此过于神经紧绷，眼下更需要做的——是剥开表象看本质。整体来看，以下三点最值得国内投资者关注。

首先，尽管美联储的Taper可以算得上重大的货币政策转向，但与不少其他央行的加息举措依然有着本质上的不同。美联储的Taper实质上只是将缩减每月的购债规模，但其资产负债表本身依然在扩张，仅仅是扩张的速度将有所放缓——美联储在Taper周期中依然处于货币宽松而非紧缩状态之下。而从美联储本月利率点阵图所释放出的信号看，美联储决策者们真正考虑加息从而步入紧缩周期，可能至少还要留待明年底。

其次，中国与美国经济周期在当下依然存在错位，中国资产更可能在本国宏观环境影响下走出独立行情。目前市场关注的主要是中美利差、风险偏好与外资配置。其中，前者在当前并无需过于担忧，因为哪怕是美债交易员眼下也在嫌弃美债似乎看不到任何“缩减恐慌”的迹象，甚至反而希望市场能够有些“恐慌”帮助美债收益率走出低位。

最后，在资金流动方面，美联储隔夜逆回购操作已在本周连续多天超过了1.2万亿美元，不断打破历史纪录，美国银行间市场上大量的闲置资金依然过剩，无处可去。美联储也已经为离岸美元流动性的宽松创造了有利条件，这意味着市场目前无需过分担忧美元流动性收紧对风险偏好的冲击。对外资配置国内债市和权益市场的影响也料将有限。

无论从哪个角度看，由于美联储近年来持续加强管控市场预期和前瞻指引，与2013年美联储退出QE3引发的缩减恐慌相比，今年二季度以来因联储政策转向而引发的全球市场动荡几乎是“小巫见大巫”。而由于市场向来存在在此类利空引爆前的“卖预期买事实”效应，当Taper的靴子在11月真的落地时，我们或许反而能更为期待，市场能就此走出更为优异的表现。

而有意思的是，在今年历次美联储决议前，A股或多或少都会经历一番震荡。每一次美联储的小动作往往都能引起国内市场投资者的关注，甚至有时候比美股投资者的短线反应还要大，尽管到最后没有一次会彻底改变中长期的走势。而这一回，似乎是“狼来了”喊多了，国内市场并未受到隔夜美联储决议的明显影响，沪指周三在外围市场节日期间下跌的背景下午后成功翻红，周四也再度高开。