东海基金相关研究显示，“固收+”基金因为具有“风险低、收益稳”的特征而受到市场欢迎，规模增长迅速。

图一 “固收+”基金指数 VS 偏股基金指数 VS 中长期纯债基金指数

数据来源:Wind、申万宏源研究，东海基金整理。（时间区间2010/1/4-2021/4/17）

但有些投资者可能仍有所担心，“我之前也买过不少基金，但是经常跟随市场大起大落，“固收+”基金真的能够长期保持“风险低、收益稳”的表现吗？”。针对投资者们的疑问，东海基金基于市场相关数据分析下“固收+”基金是怎么保证“风险低、收益稳”的特征长期可持续的。

一、 “固收+”基金的固收投资标的具有长期稳定收益来源

要理解“固收+”基金是如何做到“风险低、收益稳”的长期特征，首先需要了解“固收+”基金的风险和收益来源。

东海基金经研究发现，“固收+”基金以固收资产（主要是债券）为投资核心标的，而债券具有稳定付息，到期归还本金的固定收益特征，能为基金产品提供稳定的长期收益来源。是“固收+”基金长期“风险低、收益稳”的首要保障。

图二 债券资产长期稳定向上

数据来源:东海基金整理。

二、“固收+”中“+”的部分资产具备长期收益增长空间

根据东海基金的统计，可以看看作为公募基金产品，各类“固收+”基金主要“+”了哪些标的:

图三 各类型“固收+”基金投资范围

基金类型资产配置

混合债券型一级基金固收+可转债

混合债券型二级基金固收+可转债%2B股票（不超过20%）+打新策略

偏债混合型基金固收+可转债+股票（不超过50%）+打新策略

灵活配置型基金固收+可转债+股票（灵活仓位）+打新策略

数据来源:东海基金整理。

从上图可以看到，对“固收+”基金而言，股票资产是主要“+”的资产来源。东海基金研究显示，在固收资产提供了长期稳定收益的基础上，“固收+”基金可以通过精选股票资产加以配置获取更高的收益弹性，增厚产品收益回报。虽然股市本身具有较强的波动性，但A股的核心资产仍然具备长期收益增长空间。

图三 A股核心资产具有穿越牛熊的长期收益

数据来源:东海基金整理。

东海基金在此提醒，投资者值得注意的是，可转债也是很多“固收+”基金的重要投资标的，这是一种债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券，同时具备债券和股票资产的特性。在风险可控的情况下能增加收益弹性。是一种很适合应用到“固收+“基金中的策略型资产。

最后，新股打新也是一类有效的“固收+“基金产品的增强策略，但受产品规模和公募基金合约的限制，该策略在“固收+”基金整体投资中占比较低。打新收益对于规模在5个亿以上的“固收+”基金来说基本可以忽略不计。

三、 “固收+”基金可通过股债资产的负相关性来平滑风险

通过东海基金研究显示，基于基金产品的表现还能看到，以固收类和权益类资产作为主要投资标的的“固收+”基金，不仅仅能获取这两类资产长期增值的收益，在长期的运作中还具备良好的回撤与波动控制能力，这又是什么原因造成的呢？

东海基金研究显示，主要原因就在于由于经济周期的变化，固收资产和权益资产的风险收益特征会呈现较为明显的负相关性，这种负相关性在基金产品的长期运作中能够起到很好的平滑单一资产风险波动的效果。

以沪深300指数代表权益类资产，中债总净价指数代表固收资产，东海基金研究显示，我们可以清晰的看到，这两类资产在大多数周期内均会具有明显的负相关性。

图四 权益资产和固收资产的负相关性（2015/1/1-2021/6/30）

因此，东海基金研究发现，通过分散配置权益类资产和固收类资产，就可以合理利用两类资产之间负相关性。通过固收资产来对冲平滑权益资产的高波动性，使产品的表现更为稳定。同时，东海基金基于对市场走势判断及对基金产品研究，拟推出系列固收+产品，投资者如有需求可关注。